内需结构复苏信号已现！机构：看好消费板块

消费板块低迷多日，但是越来越多的机构对于消费却日渐看好。

近日，包括申万宏源、国泰海通研究所的宏观、策略等团队密集发声，明确看好消费板块的改善。

有机构认为，过去几年地产对于消费的“拖累”明显，但是地产行业基本面出清较为充分，步入探底磨底区间，随着内需主导的经济发展格局逐步夯实，房地产市场稳步筑底，内需地产链将成为中国股市“转型牛”的重要动力，为市场带来持续的投资机遇。

“U型”反转的起点

“诸多证据显示，当下中国或处于消费倾向‘U型’反转的起点。”申万宏源首席经济学家赵伟在近期的一篇报告中表示，市场通常认为，消费会持续受累于地产下行，现实并非如此；国际经验显示，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国或正处于上述“拐点”。

赵伟分析，2015年是房地产对宏观经济影响的重要转折年。2015年之前，房价上涨对经济的影响，更多表现为“收入效应”与“财富效应”主导；2015年之后，房价上涨对经济的影响，逐渐表现为“挤出效应”占主导。2015年之后，房价收入比快速攀升，抬高居民生活成本。

赵伟表示，2026年前后，伴随“挤出效应”显著弱化，或迎来消费倾向提升的“新周期”启动。全国房价收入比等指标已跌回2015年之前，或意味着房价波动，对经济的集中“拖累”告一段落，三大效应已处于新的“平衡点”；省际数据显示，2022年—2024年房价跌幅明显的部分地区，消费倾向2024年以来已积极改善，如福建、浙江、河北、湖南等地，中西部甚至恢复到历史高位。

国泰海通研究所所长路颖日前也对证券时报·券商中国记者表示，房地产行业经过多年下行，已完成深度调整，步入底部区间。截至2025年四季度，地产销售面积较高点下滑约51%、新开工面积较高点下滑约74%，住宅投资占GDP比重较高点回落5.6%，绝对值与下滑幅度均接近全球小型泡沫经验水平，房价回落幅度逼近底部，行业基本面出清较为充分，步入探底磨底区间。

内需结构复苏信号已现

路颖表示，内需结构复苏信号已现，物价回升将畅通内需循环。物价温和回升是内需复苏的关键信号，2025年12月CPI同比上涨0.8%，核心CPI连续四个月超1%。CPI与核心CPI持续回暖，通过多重传导机制激活消费、改善预期、提升企业盈利，推动内需走出“低物价—低利润—弱需求”的恶性循环，进入“价格回暖—盈利改善—收入提升—消费扩张”的正向循环。

同时，新一轮政策直击长期制约消费的痛点，通过大规模“以旧换新”激活大宗消费；落实带薪休假与春秋假制度释放服务消费潜力；完善社保与户籍制度改革解决“不敢消费”难题；建设全国统一大市场消除“不能消费”障碍；利用货币金融工具降低融资成本。特别是针对1.7亿农业转移人口的公共服务均等化，将释放数万亿元的消费增量。

赵伟也表示，2024年底以来，疫后“疤痕效应”快速退潮的迹象逐步显现，以人流出行数据持续改善、部分可选消费品价格见底回升为表征，显示消费行为的筑底改善已然启动。国际经验显示，人均GDP达到1万美元以上、城镇化率达到70%以上之后，服务业消费供需两端都会出现快速增长，并带动消费结构继续升级与消费空间不断打开，我国已接近该阶段。同时，“十五五”开局之年，中央部委“开好局”动作频出，地方政府“开局即冲刺”；中央、部委和地方政策部署聚焦扩内需、促消费，例如优化个人消费贷款贴息等政策；对内“投资于人”与对外服务业开放政策部署，将持续打开服务消费空间；部分创新性手段，可能是未来的“妙手”所在，如一次性信用修复、有奖发票等，有利于居民消费信心修复。

“当前中国经济工作重心正转向内需主导，扩大内需迎来历史拐点，房地产行业在深度调整后步入探底磨底区间，内需地产链估值与持仓双双处于历史低位，在政策持续发力、基本面边际改善的背景下，正迎来布局良机。消费板块的复苏和改善是中国股票市场‘转型牛’的重要支撑，也为资本市场勾勒出清晰的投资主线。”

排版：刘珺宇

校对：王朝全