存款“搬家”去哪了

中国基金业协会最新数据显示，公募基金总规模在连续11个月刷新历史纪录之后，于今年3月首次出现环比回落。在市场波动影响下，股票基金资金净流出幅度最大。银行业理财登记中心日前披露的数据则显示，一季度末理财全市场产品存续规模31.91万亿元，比去年末也缩水了超万亿元。

此前，面对存款搬家，市场对理财、基金规模增长曾寄予厚望。尽管资管产品规模变化直接受到市场波动影响，但申赎情况并未反映出投资者大幅买入。

那么，居民存款流失、非银存款增加背后，资金流向了哪里？从受访的分析师和银行业内人士反馈来看，保险、私募的吸引力有所增加，尤其是收益和确定性更大的年金险、分红险等，因为更符合储户的风险和收益偏好成为“存款搬家”的大赢家。

基金、理财规模双双下降

基金业协会最新数据显示，截至今年3月底，中国公募基金总规模为37.53万亿元。相较于2月末的38.61万亿元，这一规模环比下降了2.78%，相较于2025年末的37.71万亿元也有小幅下降。这也是时隔近一年后，公募基金规模首次出现回落。回顾2025年4月以来，公募基金资产净值已连续11个月刷新历史高点。

从结构来看，除债券型基金和FOF规模逆势增长外，股票基金、货币基金、混合基金、QDII基金均出现规模缩水。其中，股票基金规模下降近5200亿元，环比降幅超过9%，是当月所有类型基金中规模减少最多的一类；混合基金规模也缩水了3279亿元，降幅接近8%。

另据《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》（下称《理财一季报》），截至今年3月末，理财存续规模为31.91万亿元，比去年末的33.29万亿元缩水1.38万亿元。另从媒体报道和机构统计来看，3月理财规模降幅可能更大。

资管产品规模同时受到市场波动带来的净值变化和投资者申购、赎回影响。从3月来看，股票型基金份额有所增加，混合型基金份额则有所下降，因此规模缩水主导因素存在差异。不过，据天相投顾统计，今年一季度，股票型基金和混合型基金均呈现净赎回趋势，二者净赎回份额分别在1232亿份和653亿份左右，债券型基金净赎回份额也超过1566亿份。同期，货基、QDII、FOF，以及商品型基金总申购份额超过赎回份额。

对于理财规模缩水，机构普遍认为与回报吸引力下降、收益打榜规范等因素有关，一季度理财产品发行失败案例大幅增加则进一步印证了投资者的态度。尽管《理财一季报》并未披露单季度的年化收益率，但一季度理财产品为投资者创造收益1619亿元，较去年同期的2060亿元下降超过21%。

在光大证券金融首席分析师王一峰看来，一季度理财规模下降主要受到3月部分理财资金回表、1～2月规模增长偏弱等因素影响。对于3月理财规模缩水幅度更大，王一峰分析称：“除部分理财资金季末回表的季节性因素外，权益市场波动加剧背景下，含权理财产品净值回撤压力加大，局部产品线规模增长承压也是扰动因素。”

普益标准报告则提到，今年3月发布实施的《理财公司监管评级暂行办法》释放了明确的“重质量、提能力、控风险”导向，行业发展逻辑已从“规模导向”回归至主动管理能力与风险管理能力提升。同时，部分中小银行上调利率，公募基金、保险等非银机构也积极竞争，对理财资金形成一定分流效应。

居民存款、非银存款“跷跷板”背后

在“存款搬家”叙事下，今年来理财和基金规模的下降与前期市场预期出现背离。不少机构此前判断，伴随定期存款在一季度迎来到期高峰，存款利率较3年、5年前的“断崖式”下滑将推动存款资金向资管产品聚集，理财、基金被寄予厚望。

眼下，居民存款搬家的趋势尚未出现转向信号，但因为非银存款高增等，银行体系内并不缺资金。央行最新数据显示，一季度住户存款增加7.68万亿元，同比少增1.54万亿元；同期，非银行业金融机构存款增加2.03万亿元，同比多增超过1.7万亿元。其中，3月居民存款同比少增约6500亿元，非银存款同比多增6010亿元，“跷跷板效应”持续。

钱去哪了？“保险和私募为主。”一位资深银行业分析师对第一财经记者表示，相较于收益波动较大、实际到手收益与预期收益悬殊的理财、基金，带有储蓄功能的保险更符合银行存款客群的风险和收益偏好，在金融市场波动加大的背景下，预计资金流向保险等资管产品的趋势还将持续。另有信托行业内部人士表示，考虑到客群特点，行业标品转型也会更接近于保险的“游戏规则”，即提供高于存款利率的稳定收益。

“居民存款正从银行表内大规模转向非银体系。”国信证券银行业首席分析师王剑表示，居民存款的流向并非集中于少数几类产品，而是呈现多点开花的态势，保险产品因其相对存款的利率优势和银行的渠道推动，预计是重要的资金吸纳方向。

王剑称，综合来看，投资者在低利率环境下正寻求更高的稳健收益，并寻求多元化及全球化资产配置。不过，当前非银金融机构同样面临严重的“资产荒”，非银机构只能将吸纳的资金再次存回银行体系，最终导致资金在资管产品与银行同业存款之间形成高频循环流动。

另有华东地区一位股份行地方分支机构负责人告诉记者，居民去杠杆和少存款的趋势正在同步加剧，一方面是因为部分储户选择了理财、基金、保险及黄金（及衍生品）作为存款替代，另一方面则是因为收入下降或提前还贷等导致的消费支出开始“吃老本”。据其了解，当地险企今年一季度普遍实现了不错的“开门红”，银行业则相对压力更大。

哪些储蓄险是香饽饽

一些数据也在佐证这些趋势。国家金融监督管理总局数据显示，今年前两个月，人身险公司原保费收入1.31万亿元，同比增长9.7%。其中，寿险原保费收入同比增长10.9%。同期，保户投资款新增交费（以万能险为主）2389亿元，同比增长16.8%。

不少机构分析称，“保底+浮动”双重收益的吸引力，使得分红险成为2026年“开门红”的主力产品。华西证券非银首席分析师罗惠洲表示，居民“存款搬家”趋势下寿险产品预定利率高于银行存款利率，叠加分红险“保底+浮动”属性突出，成为“开门红”核心动能；保户投资款新增交费大幅增长则主要是因为客户风险偏好边际提升。

尽管近年来保险预定利率在监管引导下持续下调，但整体回报水平和稳定性仍更具吸引力。开源证券报告分析称，今年多家上市险企“开门红”产品均为分红险：产品形态多为终身寿险，多数产品预定利率为1.75%，演示利率在3.3%-3.9%之间，加分红利益后的回本年限（现金价值大于等于累计保费）在7年左右，不加分红利益回本年限普遍在10年左右。

反观银行存款，国有大行定期存款中，目前3年期定存的主流利率水平上限在1.55%附近，部分5年期定存普通整存整取仅按照挂牌利率1.3%执行，少数特色存款产品5年期利率最高可到1.6%；股份行中，包括大额存单在内，长期限存款产品利率最高不超过1.9%；部分中小银行仍在更高利率区间“坚挺”，但整体水平也在向2%以下靠拢，且存款降息仍在结构性推进。

值得一提的是，从演示利率角度而言，为避免隐性刚兑压力上升以及销售误导风险积累，业内近期达成共识将于6月末将分红险演示利率上限由3.9%下调至3.5%；而从预定利率角度而言，目前市面上已经出现预定利率为1.25%的分红险产品。有保险业内人士表示，从国际经验来看，分红险产品未来或将走向“低保证+高浮动”的模式。

今年以来，记者在走访银行网点、咨询银行客户经理等过程中也注意到，各银行对分红型年金险等保险产品的推荐力度在加大。从年报数据来看，净息差收窄压力下，发力保险代销也是稳定收入、增厚利润的重要方向。数据显示，去年多家银行代销保险保费规模与代理收入均实现同比增长。

以国有大行为例，农业银行去年代销保险金额保持可比同业首位，增速17.9%；邮储银行表示，去年该行加大了分红险、年金险等产品推广力度，报告期内代理保险长期期交保费销量1034.06亿元，占比达58.26%，同比提升4.78个百分点；交通银行代销个人保险产品余额3740亿元，同比增长14.62%。股份行中，中信银行代销保险业务规模245.72亿元，同比增长24.69%；平安银行去年代理个人保险保费规模也同比增长35.3%，代理个人保险收入12.92亿元，同比增长53.3%。

截至目前，已有7家银行披露一季报，其中4家银行手续费及佣金净收入较去年同期出现下滑。在业内人士看来，这也反映出，在权益市场波动加大背景下，理财、基金销售承压，保险代销难以弥补缺口。沪农商行是目前已披露一季报银行中少数实现手续费及佣金净收入双位数增长的银行，一季度该项收入同比增长16.93%，主要是保险、理财等代销业务实现较快增长所致。